證券 許 潔
見習 靳衛星
近日，瑞爾集團有限公司公告稱，本娛樂城送點數檢視公司全資附屬公司上海瑞彬控制咨詢有限公司與無錫通善醫院控制有限公司、無錫善行天下投資合伙企業及無錫市通善口腔醫院有限公司簽署投資協議。據此，上海瑞彬有前提批准收購無錫通善51%的股權。由此看，頭部民營口腔機構擴張步伐加快。
事實上，醫療投資界素有金眼銀牙的說法，2024年我國口腔醫療服務市場整體規模到達1450億元，口腔醫療賽道成為資源眼中的香餑餑。但某醫療投資機構投資總監向《證券》表示，現在80%的民營連鎖口腔機構都處于賠本狀態，且上市公司數目較少。
在民眾印象中，看牙貴已成共識，為何還會有八成連鎖口腔機構賠本，錢去哪了？為此，展開深入查訪，試圖還原口腔賽道近況。
客單價高擴張乏力
在口腔領域，牙齒培植和正畸因高客單價已成為口腔行業兩大金礦，依據市場代價，單顆培植牙收費在18萬至22萬元之間，而正畸在22萬至5萬元之間。《部門口腔類醫療服務項目醫療保險、工傷保險支付類型》顯示，政策支援針對口腔疾病治療和手術等方面進行醫保報銷，如拔牙、牙周疾病等。醫療美容方面，如培植牙、正畸等美容修復娛樂城註冊推薦暫未列入報銷范圍。
勁松口腔相關擔當人向《證券》表示，培植、正畸兩項業務占公司營收比重可達三分之二。
高客單價之下，相關公司的盈利場合如何？
《證券》梳理上市公司發明，2024年，被譽為牙茅的A股上市公司通策醫療的毛利率為4606%，而被稱為港股上市口腔第一股的瑞爾集團2024年毛利率僅為2073%。
瑞爾集團年度業績教導顯示，公司存在增收不增利的場合，且在大幅賠本的場合下依然在尋求擴張。公告顯示，教導期內，公司實現營收1624億元，同比增長716%，歸屬母公司凈賠本701億元，賠本同比擴大1695%。
《證券》向瑞爾集團方面查問，公司在賠本擴大的同時依然繼續擴張的理由，瑞爾集團方面表示，對此不予置評，一切以財報為準。
從財報中可以看到，口腔醫療機構重要支出會合在人力方面。2024財年，通策醫療人力成本為835億元，占總成本5576%，瑞爾集團雇員福利開支達916億元，占總成本5465%。其次是醫療材料成本，通策醫療支出394億元，占總成本2629%；瑞爾集團所用齒科材料支出為253億元，占總成本151%。
口腔醫療呈明顯的‘窮廟富和尚’特點。同時，又極度免費娛樂城app考驗機構的連鎖化運營才幹。某醫療投資機構投資總監向《證券》表示。
事實上，口腔醫療行業高度依賴高資歷人才，一方面，口腔技術十分依賴臨床經驗；另一方面，技術的牙科醫生教養時間漫長，包含有10年的本碩博、3年以上的臨床及合規訓練，總計13年甚至更多。另有，在機構擴張過程中，很考驗其連鎖運營才幹，對運營人才也有極強的需求。
在此底細下，口腔醫療機構陷入擴張乏力的窘境。現在80%的民營連鎖口腔機構都處于賠本狀態，且存在規模越大賠本越高的場合。上述投資總監向表示。
民營機構謀求上市
內地口腔醫療產業鏈上游為耗材及器械制造商，中游重要為各級經銷商及口腔醫療信息化平臺，下游為各類口腔醫療服務機構。
口腔醫療服務市場重要有兩大成長邏輯，其一，受益于康健意識與美學意識的加強，以及人均可掌控收入和支付才幹的提拔；其二，老齡化帶來口腔醫療需求，社會人口結構的變化導致牙齒缺失、牙科疾病等發病率上升，市場前景的確認性較高。
因此，口腔醫療服務市場的滲入率提高，推動市場較快增長。灼識咨詢教導顯示，中國口腔醫療服務市場從2024年的923億元增長至2024年的1628億元，復合增速達12%，且有望在2030年突破5000億元。
北京蓋德口腔品牌總監劉洪波向《證券》表示，2024年至2024年，民營口腔醫療機構迎來一波投資熱潮，近兩年資源逐步回歸理性。
口腔醫療行業也曾出現一波沖擊IPO熱潮。中國口腔醫療集團六度遞表港交所，2024年，恒倫醫2023推薦娛樂城療、小白兔口腔相繼公布IPO歷程；同年9月份，牙博士公布謀求在港上市的。現在，上述機構均上市未果。
現在已上市的口腔醫療機構有5家，此中通策醫療在A股上市，瑞爾集團于香港上市，另外藍天口腔、華美口腔、可恩口腔等在新三板上市。此中，通策醫療市值最高，為50017億元。
此外，產業鏈上游的口腔醫療器械及耗材公司上市數目明顯高于下游。現在有9家已上市，此中時代天使、當代牙科、佳兆業康健等3家公司于港交所上市，國瓷材料、新華醫療、美亞光電、康拓醫療、邁普醫學、瑞康醫藥等6家公司于A股上市。
小而美還是規模化？
艾瑞咨詢教導顯示，中國口腔醫療服務市場競爭已進入紅海階段。市場整體展示僧多粥少的競爭狀態。部門城市的市場競爭已進入白熱化階段。
在此底細下，內地口腔醫療市場存在諸多發展痛點。上述投資手機娛樂城應用總監向表示，首要，市場競爭劇烈，口腔醫療行業有明顯的信息不對稱特點，民營企業依然存在收費、服務代價不透徹等疑問，進一步導致獲客成本高。其次，頭部機構依然是在賠本中擴張。另有，口腔醫生人才供應嚴重不足且教養周期長亦是行業共同面對的痛點。
有口腔醫療行業研究者表示，規模化未必是好模式，小而美更合適市場。
蓋德口腔創始人、首席專家黃懽向表示，蓋德口腔定位小而美，做專家型高檔診所，把高檔齒科做到全國連鎖，本身便是一個偽命題，由於頂尖醫生的數目是有限的。
北京思哲科技有限公司總經理王浩唯向《證券》表示，醫生創業走小而美，投資人做連鎖，目標差異，所選路徑也有所差異，未來應該會多種模式并存。
針對行業未來的發展格局，通用全球醫療集團有限公司投資部產業投資總監高朝新向《證券》表示，需要公立醫院利用品牌優勢及對醫生要點素養的教養優勢，把整個市場做大，知足民眾消費者治療根基疾病的需求的同時，教養更多行業人才；民營口腔醫院則可以知足消費者追求更高檔的服務。
